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央行拒绝顺势放水

2019-01-29 18:27:08

央行拒绝顺势“放水”

在经济数据疲态尽显、宽松预期逐渐高涨的背景下,本周央行在公开市场实现净回笼50亿,结束了此前连续四周的净投放。50亿元的净回笼量创年内次低水平,其背后的信号意义却引人关注。市场人士指出,公开市场结束连续4周净投放,但净回笼量却保持低量,显示央行短期内仍以维稳为主,未来大规模的总量宽松遥遥无期。目前经济增长、就业等都在合理区间,未来将继续实行定向调控,短期货币政策将仍以定向宽松为主。

昨日,尽管央行减弱了正回购力度,仅低量开展了100亿14天正回购,但鉴于本周到期资金量锐减至上周一半,本周公开市场实现净回笼50亿,结束了此前连续四周的净投放。

50亿元的净回笼量创年内次低水平,其背后的信号意义却引人关注。市场人士指出,公开市场结束连续4周净投放,但净回笼量却保持低量,显示央行短期内仍以维稳为主,未来大规模的总量宽松遥遥无期。

微量净回笼释放维稳信号

从本周公开市场操作来看,微量平价开展正回购,是央行的操作思路。本周两期正回购总量仅为250亿,较上周缩减逾2成,中标利率均继续持平于3.70%。不过,尽管正回购力度缩减,但由于本周到期量较少,仍重返净回笼。

纵观本周净回笼的市场环境,从外部来看,欧央行降息后,人民币汇率持续升值,尤其在本周,连续两个交易日中间价累计大幅跳升近300个基点,一举升至近2个月高点;从国内来看,通胀水平创年内次新低,8月份CPI同比上涨2%,较上月回落0.3个百分点。

对此,民生证券研究院执行院长管清友昨日指出,此前的贸易顺差一直以外汇存款存在银行,一旦人民币升值成为趋势,容易导致居民存款部分集中结汇,本周央行公开市场净回笼,可能是有意在对冲外汇占款反弹的压力。

而面对通胀压力处于低位,管清友说,得益于经济总需求不强,8月通胀降至2%,但猪肉和干旱天气可能对食品供给冲击仍不可小觑,低端劳动力成本也在持续上升。

一旦流动性闸门放开,将导致经济总需求回升,与总供给的共振,会导致通胀扶摇直上。 管清友指出。

而从昨日市场来看,虽然实现净回笼,但50亿的量对市场冲击有限,央行维稳显效。据交易员透露,随着昨日转债申购冻结资金陆续解冻,市场资金供给有所增加。

但周四质押式回购资金价格仍多数上涨,除了成交稀少的6月期品种价格下跌外,其余品种均上扬。其中,涨幅的为跨季的1月期资金,上涨了18.51个基点至4.11%。

政策放松可能低于预期

近期从达沃斯论坛传出的8月M2低于市场预期的消息,加大了市场人士短期 不放钱 的预期,被市场解读为目前经济增长、就业等都在合理区间,未来将继续实行定向调控,短期货币政策将仍以定向宽松为主。

光大证券首席宏观分析师徐高指出,8月通胀数据不构成宏观政策的紧约束。虽然相信货币政策大概率会因为经济增长的走弱而进一步放松,但考虑到近期李总理在达沃斯论坛对稳增长的态度略有弱化,政策放松的时点和力度可能会低于之前的预期。

新常态下,就业成为政府首要考虑的经济目标,全年就业任务已基本完成,再无进一步放松动力。 管清友说,央行已由过去的增长敏感型,变为通胀和债务敏感型。维持高实际利率遏制债务扩张可能是央行首要政策目标,这意味着短期内利率难降。

而从公开市场来看,未来将面临到期资金量越来越少的窘境。数据显示,9月未来三周到期资金量仅为580亿,而10月份为400亿,11和12月均为零。

管清友表示,全年4000亿PSL额度上半年仅使用一半,未来剩余的PSL额度支取,会导致基础货币直接作用于实体,M2仍有反弹的压力,经济不会趋势性下降。他预计,未来政策仍会坚持定向宽松,但整体宽松力度不会强于二季度,总量宽松更是遥遥无期。

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